Παρασκευή, 28 Ιουλίου 2017

Η πικρή αλήθεια - Γιατί κάτοχοι ομολόγων 2,47 δις του 2019 δεν αντάλλαξαν παρ' ότι θα κέρδιζαν επιτόκιο «5,625%»;


Θα έπρεπε όλοι οι κάτοχοι της παλαιάς 5ετίας λήξης 2019 να ανταλλάξουν τα ομόλογα τους και αυτό δεν συνέβη
Ενώ όλοι εστιάζονται στην προσπάθεια της Ελλάδος να βγει στις αγορές, στο επιτόκιο 4,625% και στην άντληση 3 δισεκ. παραβλέπουν μια πικρή αλήθεια που αποκαλύφθηκε με την διαδικασία ανταλλαγής του παλαιού 5ετούς ομολόγου 2019.
Εάν δεν υπήρχε η ανταλλαγή και η Ελλάδα έπιανε αυτές τις επιδόσεις θα μπορούσε να πει κανείς με μεγάλη ελαστικότητα ότι ήταν μια προσπάθεια όχι πετυχημένη αλλά ούτε και αποτυχημένη.
Η ανταλλαγή όμως ήρθε να αποκαλύψει μια πικρή αλήθεια η οποία ακόμη προβληματίζει τους διεθνείς επενδυτές.

Τι ακριβώς έχει συμβεί;

Το ελληνικό δημόσιο για να δελεάσει στην νέα δημοπρασία ως γνωστό ζήτησε να ανταλλάξουν οι κάτοχοι του ομολόγου λήξης 2019 η παλαιά 5ετία Σαμαρά με το νέο 5ετές ομόλογο λήξης 2022.
Από την μια το ελληνικό κράτος προσέφερε στους κατόχους 4 δισεκ. του ομολόγου λήξης 2019 – η παλαιά 5ετία Σαμαρά – επιτόκιο 3,15% και στην νέα 5ετία προέκυψε επιτόκιο 4,625%.
Από αυτά τα 4 δισεκ. τελικώς αντάλλαξαν θεσμικοί που κατείχαν 1,57 δισεκ. και 2,47 δισεκ. κάτοχοι ομολόγων δεν συμμετείχαν στην διαδικασία της ανταλλαγής.

Ερώτημα πρώτο: Ποιοι είναι οι κάτοχοι των 1,57 δισεκ. που τελικώς αντάλλαξαν την παλαιά 5ετία με την νέα 5ετία;

Ερώτημα δεύτερο και σημαντικότερο: Γιατί οι υπόλοιποι κάτοχοι του παλαιού ομολόγου τα 2,47 δισεκ ευρώ δηλαδή… δεν συμμετείχαν στην διαδικασία ανταλλαγής;

Απαντήσεις

1)Από τα 1,57 δισεκ. το εντυπωσιακό είναι ότι οι ξένοι ήταν σχεδόν απόντες.
Οι ελληνικές τράπεζες αντάλλαξαν 890 εκατ ευρώ και το Κοινό Κεφάλαιο πάνω από 500 εκατ ευρώ.
Δηλαδή οι έλληνες αντάλλαξαν το παλαιό 5ετές με το νέο ενώ οι ξένοι επενδυτές δεν συμμετείχαν στην ανταλλαγή.
2)Γιατί δεν συμμετείχαν στην ανταλλαγή;
Πριν απαντήσουμε θα πρέπει να εξηγήσουμε τι κέρδισαν όσοι συμμετείχαν στην ανταλλαγή;
Κέρδισαν ότι θα πάρουν 4,625% που είναι το επιτόκιο του νέου 5ετούς ομολόγου και 1% ετησίως για τα χρόνια που έχασαν έως την λήξη του παλαιού 5ετούς ομόλογου λήξης 2019.
Πως προκύπτει το 1% επιτόκιο;
Στην ορολογία των traders ονομάζεται forward – forward δηλαδή το μετά του μετά…
Το νέο επιτόκιο στο 5ετές είναι 4,625% και το επιτόκιο που το ελληνικό κράτος πρότεινε στους ομολογιούχους να το ανταλλάξουν ήταν 3,15%.
Άρα 4,625% - 3,15%= 1,475% Χ 2 που είναι τα χρόνια που απομένουν μέχρι να λήξη το ομόλογο 2019 = 2,95% δηλαδή 1% ετησίως για 3 χρόνια περίπου που είναι η διαφορά μεταξύ λήξης ομολόγου 2022 – με λήξη ομολόγου 2019
Το τελικό άθροισμα αυτών είναι 4,625% +1% θεωρητικό επιτόκιο λόγω της ανταλλαγής= 5,625%.

Γιατί λοιπόν οι κάτοχοι του παλαιού 5ετούς ομολόγου λήξης 2019 ύψους 2,47 δισεκ. ευρώ παρ΄ ότι θα είχαν επιτόκιο 5,625% τελικώς δεν συμμετείχαν στην ανταλλαγή;
Γιατί απλά οι κάτοχοι αυτών των ομολόγων θεωρούσαν ότι το ρίσκο που θα πάρουν μετά το 2019 είναι πολλαπλάσιο του θεωρητικού οφέλους 5,625%.
Για να τεθεί πιο απλά οι κάτοχοι 2,47 δισεκ. του παλαιού ομολόγου λήξης 2019 η παλαιά 5ετία Σαμαρά κατά βάση ξένοι επενδυτές δεν συμμετείχαν στην ανταλλαγή γιατί θεωρούν επισφαλή την συμμετοχή τους στο ελληνικό χρέος.
Το μήνυμα αυτό των κατόχων ομολόγων 2,47 δισεκ. όσο περίπου ήταν και η νέα έκδοση 3 δισεκ. αποδεικνύει ότι τα ελληνικά ομόλογα δεν είναι ακόμη ελκυστικά.
Θα έπρεπε όλοι οι κάτοχοι της παλαιάς 5ετίας λήξης 2019 να ανταλλάξουν τα ομόλογα τους και αυτό δεν συνέβη…
Αυτή η εξέλιξη είναι πιο ισχυρό μήνυμα από τα 3 δισεκ. του νέου 5ετούς ή του επιτοκίου 4,625% που επιτεύχθηκε.



 bankingnews.gr
Blog Widget by LinkWithin
Related Posts Plugin for WordPress, Blogger...